二季度经营数据显著改善公司业绩符合预期:近日楚江新材发布2019年半年报,公司上半年实现营收69.72亿,同比增长8.24%;归母净利润2.2亿,同比增长3.67%;扣非后归母净利润1.37亿,同比增长13.48%。二季度实现营收40.2亿元,同比增长17.19%;归母净利润1.49亿,同比增长33.67%,较一季度明显改善,整体业绩符合预期。公司上半年金属材料销量达到25.25万吨,较去年同期增长8.5%,铜板带/铜杆/铜棒线毛利率分别为8.61%(-1.01%)、3.63%(+2.22%)、7.72%(-1.31%)。天鸟高新碳纤维材料成为公司主要业绩增长点,上半年共实现营收1.37亿(+27.92%),实现毛利润5807万(+22.38%),毛利率达42.2%(+6.45%),未来随着天鸟募投项目逐步投产,碳纤维业务将推动公司业绩稳步增长。
   
江苏鑫海高导收购完成公司加速布局铜导体材料领域:公司2019年6月斥资2亿元对鑫海高导57.78%股权进行收购,目前与子公司楚江电材合计持有鑫海高导80%股权。鑫海高导原股东承诺2019-2022年归母净利润不低于4000/5000/5500/6000万元,增厚了公司业绩安全垫。江苏鑫海高导是一家导体材料研发制造企业,公司通过将其收为子公司加速铜导体材料布局,有望实现公司自有产线技术优化,并进一步提升市占率。
   
公司发布可转债预案募投项目优化产品结构:近日公司发布可转债预案,拟发行总额不超过18.3亿元用于募投项目,债券期限为6年,每年付息一次,转股期自发行满6个月后第一个交易日开始。本次募投项目将为公司带来8万吨高精铜板带产能(5万吨芜湖+3万吨清远),26万吨高品质铜杆产能,4万吨高端细线产能以及2万吨高精密铜合金线产能,合计产能达到40万吨。募投项目完成后,公司产品结构将得到明显优化,高端产品占比进一步提升,铜加工业务盈利水平有望获得显著改善。
   
投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.48元/0.56元/0.65元,对应PE分别为12.99/11.06/9.51倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期。